【市场动态】从消息层面来看，一是，2月17日当周，美国商业原油库存上升764万桶，战略原油库存维持不变，产量维持1230万桶/天不变，炼厂开工率下降0.6%至85.9%，汽油库存下降185.6万桶，精炼油上升269.8万桶，整体来讲原油库存涨幅低于预期，汽油超预期去库，推动油价上涨。二是，美联储2月会议纪要：少数官员倾向于或原本可能支持加息50BP，一些官员认为政策立场不够有限制性；重要的是，整体金融状况与FOMC实施的政策约束程度相一致。纪要公布后，市场几乎完全定价6月前将累计加息75BP。三是，俄罗斯副总理周二表示，目前至针对3月份做出石油减产决定，进一步的石油产量决定将取决于形势。其称，预计乌拉尔原油折扣将下滑，1月俄油产量在980万桶至990万桶/日之间。四是，俄罗斯二月份出口量高于预期水平，多个港口机构编制的发货计划显示：俄罗斯2月份将从波罗的海港口Ust-Luga装载27个批次的乌拉尔原油，每批为10万吨，等同于70.7万桶/日；1月份，该港口发货量为29个批次，等同于68.6万桶/日。
【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VS 全球原油供给缺乏边际增量、中国需求复苏和俄乌冲突带来的风险溢价。当前价格仍然维持宽幅震荡，预计布伦特原油在75-90美元/桶，在风险事件推动下会达到70-95美元/桶。
【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2890元/吨，升水新加坡4月纸货13.6美元/吨，LU05报3967元/吨，升水新加坡4月纸货14.7美元/吨
【产业表现】新加坡企业发展局（ESG）：截至2月22日当周，新加坡燃油库存增加191.5万桶，至2264.1万桶的4个月高位。轻质蒸馏油库存下降200.4万桶，达到1557.8万桶的8周低点。中馏分油库存增加52.6万桶，至821.1万桶的三周高点。
【核心逻辑】国际航运市场低迷，运价指数连续下跌，需求端对船燃提振有限。国内成品油出口增加，对国外成品油裂解形成压制该逻辑长期存在，国内低硫出口配额增加，国内低硫市场朝着自给自足的方向发展，内外价差收缩。新加坡高硫燃料油浮仓库存下降、俄罗斯高硫出口下降，重油资源紧张提振高硫来料加工需求提振。
【现货表现】刚需释放缓慢，区内交投氛围难有实质性改善，多数中下游用户按需备货，多以低价采购成交，考虑到华北地区资源供应量低位，区内沥青价格以稳为主；山东地区刚需一般，部分炼厂小幅累库，带动厂库水平上升，多数炼厂稳价释放现货。
【基本面情况】隆众数据最新显示，山东炼厂库存下降0.7万吨至35.6万吨，山会库存上涨0.7万吨，至18.4万吨。中国社会库存上升5.1万吨，中国企业库存下降2万吨，整体处于小幅累库。
【外盘丙烷】3月FEI继续回落至632美元/吨附近，FEI月差和CFR华东纸货到岸贴水回落，PDH低利润对开工率和价格的负反馈在持续。隆众数据显示，至2月23日PDH开工率61.22%，环比-4.1%，河北海伟以及巨正源装置停工，金能科技装置降负，天弘化学装置负荷提升有限。下周巨正源装置或计划开工，宁夏润丰装置计划停工，天津渤化以及三圆石化推迟开工，预计下周开工率将下降至6成以下。预期整个2月开工率将持续下滑，LPG化工需求继续面临压力。同时，至2月17日，美国丙烷库存-296.1万桶，消费回升成为超预期去库的主因。
【仓单】3月仓单集中注销逐步临近，仓单博弈成为影响PG2303的主要因素。昨日总仓单量增650至8242张，本周继续关注后续仓单量的进展。同时PG2303距离进入交割月越来越近，持仓量快速下滑至1万手附近，交易重心转向4月合约。
【南华观点】丙烷价格回落后，PDH低利润向上修复，考虑到利润领先开工率约1个月时间，开工率的触底或在3月上旬。当前开工率降至6成附近，春节后LPG价格的回落仍在持续，PG2304上方阻力5100附近。
【现货反馈】：节后成交逐步复苏，近端纸货很强，本周冲高回落，3月下多空有一定分歧，总体仍然偏强。
【库存】：内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，港口由于伊朗迟迟仍未开车，同时气温仍然较低，装船预期比较低，因此且2-3月上仍有一定的去库预期。
【南华观点】：昨日煤炭事故发生以后坑口反应迅速，个别坑口甚至出现了200的涨幅。虽然事发地不是动力煤的高产区，但是后续的主要风险在于前出现如此规模的事故可能会引起较大规模的安全大检查。从而使得煤炭供应受限。前期我们认为平衡表4月的累库概率非常大，有很大的因素是考虑一些煤制装置的供应回归，但是在煤炭事故发生后如果煤价继续冲高，高煤价或许会对装置的回归造成一定的阻碍，这种意外的供应冲击下短期不确定性过大，前期建议的空配和反套暂时离场观望。
【南华观点】：本周PVC盘面来看震荡偏强，本周数个管材厂负荷提升，市场成交反馈也比较不错，需求端似乎出现了一些超预期的影子。近日由于煤炭事故，兰炭跟随动力煤提涨，氯碱综合利润整体综合利润同样变动不大。从供需来看，本周的库存表现略微修复了上周双去库的过好预期，供应提升且双双去库的背景下使得本周表需明显提升，根据小样本的下游反馈，当下随着工地开工的推进整体需求确实在缓缓复苏，但是复苏的速度是否有表需表现的这么强势有待验证，目前不太确定本周的去库是否有持续性。同时库存结构方面，贸易商手上的货并不多，主要集中在上游和下游的已点未提部分。这样的结构下价格矛盾似乎并不大，本周仍然建议维持观望。
【期现价格】昨日聚烯烃价格走势震荡，PP05收于7939，L05收于8332。现货成交样本较为中性略走弱，基差PP05-120，L05-80。
【南华观点】供应端，本周PP出现较多计划外检修，检修比例同比高于往年，对平衡表存在一定程度的计划外的减量。丙烷价格走弱，变量主要在于PDH开工下滑后丙烷需求的下滑。部分PDH或存在开车预期z丙烯价格影响下，粉料企业利润承压，开工基本低于40%，粉料这头的产量下滑；且最近PDH降负荷的情况集中出现，丙烯价格支撑更显，粉料企业预计继续承压。上周库存PP中游样本出现了极为明显的累库，从贸易商反馈来看，港口大于内陆，华南最甚；因此PP的累库姑且评估为出口未发导致中游累库以及上游降开工暂未传导至中游，后续预期开启去库。进出口方面，聚烯烃总体表现较为稳定，利润数据上出口窗口继续打开，进口关闭。当前，丙烷回落明显，甲醇偏强，短期建议观望。
【装置】乌鲁木齐石化（100）提负，盛虹炼化（400）提负，出光（日本88）本周重启低负荷运行，Reliance（印度435）负荷小幅提升
【观点】裂解方面，汽柴油裂解小幅走弱，石脑油裂解连续8个月维持修复态势，与此同时，部分炼厂柴油加氢利润修复至正值。本周伴随着芳烃价格的下跌，芳烃重整走弱，韩国、美国PX走弱28美金，韩国甲苯走弱5美金，美国甲苯走弱50美金。伴随着高辛烷值组分价格的下跌，内外盘调油小幅走强，甲苯调油走强，但是美国市场价格下跌迅猛，需求存疑，二甲苯调油走强但是价差为负值，前期调油溢价已经充分挤出。当前估值中性，加工费持续三周偏低，已出现负反馈，芳烃价格下跌后，调油端利润修复，关注后面汽油需求恢复。PXN压缩至290美金，刨去轻重价差，目前PXN中性，以当前检修计划以及配套联动以轴，05之前PX仍处于偏紧状况，过度压缩PXN，不合时宜。近期需求修复下，TA价格有修复动力。
【装置】中科炼化（50重启：富德能源（50）计划2/19检修10天，浙石化（265）装置降负，计划后续6-7成负荷，计划2月中乙烯装置检修20天左右，关注EG开停状态，卫星石化（90）一线）预计下周出料。新航能源（40）一线月底检修一个月，天盈（15）重启未出料，内蒙古兖矿（40）计划3月检修一个月，陕西榆林（180）降负至6成，预计10天。伊朗Morvarid（50）2月初停车，yansab（91）停车，计划3月上重启，陶氏1（53）计划3月检修3周，IOC（40）近日有开车计划，BCCO（45）目前已稳定。
【观点】近期价格小幅修复，估值仍处于洼地。成本方面，动力煤前期下跌，目前而言，未引发煤制装置重启，另一方面，乙烯持续走强东北亚乙烯至935美金,周中，浙石化一线万吨乙烯装置检修一个半月，叠加上半年亚洲乙烯装置整体检修集中，05之前外盘乙烯处于偏紧状况，乙烯仍有上涨空间，或许会加速乙烯分流的脚步。预期改善，需求修复，中期做多策略不变，前期多单持有。
【库存】本期苯乙烯港口库存21.80wt，较上期减少0.2wt；企业库存13.31wt，较上期减少3.17wt。
【装置变动】镇海炼化62wt装置预计2月24日停车，时长2个半月左右；利华益72wt装置2月19停车，重启时间待定.
【库存】本期尿素企业库存92.66wt，较上期减少2.28wt；港口尿素库存17.4wt，较上期减少0.7wt
【南华观点】现货价格受到需求端缓慢复苏影响， 价格持续坚挺，并且在周三煤炭出现公共安全事故后，对尿素成本上有一定支撑。现货端虽然我们看到下游拿货情况没有特别好，尿素企业价格还是高居不下，原因在于下游还是紧盯着工厂动向，价格一有松动，补库情绪还是比较好的。盘面05合约出现一定下滑的原因在，用肥高峰期处于3月中旬期，到后续随着时间推移，备肥结束后，用量会逐步减少。另外，从发改委做好尿素保供稳价工作的通知下，预计价格不会剧烈波动，期货市场我们短期还是震荡偏强为主，后续以价格上行去缩基差。
【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12570（35），涨幅0.28%，开盘12520，最高12705，最低12520。5-9价差较上一交易日扩大-110（-30）。
【现货反馈】基本面或开始好转。国内产区全面停割，云南、海南暂无报价。泰国东北部处于全年产量末期，南部产出减少，加工厂原料库存充足，随着近日天胶价格上扬，及泰铢汇率回落，加工厂开工平稳，利润较好。越南产区全面停割。目前，全球供应处于收缩阶段，下游工厂近期开工率较高，且预计仍有小幅提升空间，原料补库需求将逐渐增加。山东地区轮胎厂目前仍处在补齐前期订单缺口阶段，全钢胎代理商新订单提交量一般，多以消化库存为主，短期内代理商补货需求较弱。半钢胎门店出货情况趋于常规状态，订单好于全钢胎。
【库存情况】截至2023年2月19日，中国天然橡胶社会库存128.1万吨，较上期增加0.19万吨，增幅0.15%。本周深色胶社会总库存为71.1万吨，较上周增幅0.5%。其中青岛现货库存环比增幅1.11%；云南库存下降4.02%；越南10#下降1.93%；NR库存小计增加3.72%。中国浅色胶社会总库存为56.9万吨，较上周下降0.28%。其中老全乳胶环比下降0.96%，3L环比下降0.85%。
【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅上涨，月差逐渐回归往年同期水平。海外产区逐渐进入停产季，全球供给逐渐收紧，原料成本对胶价形成支撑。目前国内天胶库存仍处于高位，下游终端需求略见起色，天胶基本面或将出现好转迹象，预计短期胶价震荡调整，可逢低做多。
【库存】本周纸浆主流港口样本库存量为210.6万吨，环比下降2.9%。【下游开工】白卡纸环比-2.0%，双胶纸环比0.3%，铜版纸环比-0.4%，生活纸环比-0.7%。
本周国际主流浆厂外盘再次高位报价，且主流阔叶浆厂传出检修消息，减缓纸浆价格下跌速度。国内市场货源仍相对充裕，但在人民币汇率贬值的影响下，市场业者报盘止跌企稳，浆价下探速度放缓。下游原纸厂家近期需求延续刚需，原纸厂家开工情况较上周期明显改善，但厂家采购延续随用随采的模式，对浆价支撑有限。
以上评论由南华研究院分析师顾双飞Z0013611、戴一帆Z0015428、刘顺昌Z0016872、李嘉豪Z00180077及助理分析师胡紫阳F3085573、庾曦文F3070015、黄曦F03086724、何天阳F03100606提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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